12.9 亿 refinance 续命！Frontline 24 艘 VLCC 收购案落地！

漫航观察网（MNavigation）消息，日前，John Fredriksen旗下油轮巨头Frontline公布一季度财报，受租金下跌影响，净利润从去年同期的1.808亿美元骤降至3330万美元。但这家在美挪两地上市的VLCC及苏伊士型油轮船东指出，随着对影子船队制裁压力加大，二季度运价已重新攀升，航运业在不确定时期仍保持常态运营。

财报显示，Frontline一季度81艘船舶的营收从2024年的6.211亿美元降至4.279亿美元。首席执行官Lars Barstad表示，业绩与上一季度持平，但相对于同期经济和政治背景略显平淡。"在不确定时期，航运业仍能稳定地在全球范围内运输石油及产品，这种常态运营令人欣慰。"

分船型来看，VLCC即期租金从去年同期的每日48100美元降至37200美元；苏伊士型油轮从45800美元降至31200美元；LR2/阿芙拉型船从54300美元大幅降至22300美元。不过Barstad强调，大型船舶的利用率在季度内有所改善，"随着对受制裁贸易持续施压和执法强化，Frontline 部署的各船型活动均呈现良性发展"。

Frontline 指出，欧佩克+已做出重大举措，逆转220万桶/日的减产计划，产量增幅接近预期的三倍。"2025年全球供应预计将超过需求，可能出现库存累积和期货溢价市场结构，这将支撑油轮运价。"地缘政治不确定性仍是油轮市场情绪的主导因素，该公司正密切关注美国动向，有关对伊朗和俄罗斯石油进口商实施更严格制裁的"措辞升级"，已提振了石油和航运市场的信心。

值得注意的是，若美伊达成核协议并解除制裁，Frontline认为伊朗石油出口可能从影子船队转向主流船舶。"压力加剧引发了对仍可参与可疑贸易的非制裁老旧船舶的兴趣。"此外，低油价使拥有非制裁船舶的小型独立船东能够参与俄罗斯贸易中低于价格上限"合规"运输。

为优化财务结构，Frontline宣布达成12.9亿美元新担保定期贷款，用于refinance 2023年从Euronav收购的24艘现代VLCC的未偿债务。这笔五年期贷款利率为担保隔夜融资利率（SOFR）加1.7%，较此前的1.8%所下降，将取代原定于三年半后到期的融资安排。

此次refinance是Frontline系列财务操作的延续。2025年2月，该公司通过三笔新信贷安排refinance了三艘VLCC和一艘苏伊士型油轮的未偿贷款，涉及金额2.39亿美元，并获得9190万美元的循环信贷额度，消除了今年到期的1.42亿美元气球付款压力。首席财务官英Inger Klemp表示，通过2025年的refinance操作，公司进一步增强了流动性，2030年前无重大债务到期，并降低了借贷成本和现金盈亏平衡率。

Frontline 的一季度业绩与财务动作，揭示了当前油轮市场在制裁强化与供需错配背景下的复杂生态。从市场逻辑看，对影子船队的监管趋严正在创造"合规溢价"，当美国加大对伊朗、俄罗斯石油运输的制裁执法时，具备合规资质的主流船东获得更多货盘机会，这解释了 Frontline二季度VLCC即期租金回升至56400美元的现象。但这种溢价具有阶段性，若美伊制裁解除，部分合规需求可能回流至影子船队，形成新的市场波动。

欧佩克+减产逆转与全球石油库存累积的预期，为油轮运价提供了基本面支撑。历史数据显示，当原油市场出现期货溢价结构时，贸易商倾向于囤积原油，推动油轮运输需求和期租市场活跃。Frontline以成本为中心的商业模式和聚焦即期市场的现代船队，使其在运价回升周期中更具弹性，但也面临短期费率波动的风险。

Frontline通过大规模refinance操作将债务到期日延长至2030年，并降低借贷成本，展现了头部船东在利率上升周期中的风险管控能力。这种"借长还短"的策略不仅缓解了短期偿债压力，也为应对未来市场周期波动储备了财务弹性。值得注意的是，该公司2023年从Euronav收购24艘VLCC的交易，此次refinance标志着该收购案的财务整合基本完成。

漫航观察网（MNavigation）认为，Frontline在利润暴跌后迎来运价回升，印证了油轮市场"高波动、强周期"的特性。在制裁政策、欧佩克产量政策与地缘政治的多重变量影响下，船东的竞争力不仅体现在船队规模和成本控制，更在于对政策动向的预判和财务风险的管理。随着美国对影子船队的监管持续加码，以及全球石油贸易流的重塑，Frontline等头部玩家的策略调整将深刻影响油轮市场的竞争格局，这场由制裁驱动的行业重构，或许才刚刚开始。

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