【中船系24&25Q1】301利空落地，对船厂影响大幅降低，中船系PO接近历史底部

⭐#中国船舶

#业绩： 24年归母36.1e，接近预增范围中值，同比+22%；24Q4归母13.4e，同比+239%；25Q1归母11.3e，略高于预增范围中值，同比+181%。符合预期。

#交付情况： 24年交付民船721wDWT，同比-4%。据克拉克森，船舶2024年交付订单的签单时段为2021年3月-2023年5月。

#未来排产： 据克拉克森，2025-2027年排产CGT同比-11%、+11%、+30%，排产金额同比+6%、+23%、+40%。

#手持订单：  据年报，公司手持民船订单2169.62亿元。据克拉克森数据及申万测算，当前手持民船订单金额约311e美元，与公告值基本一致。当前PO 0.59倍处于历史低位（历史PO 0.5-4倍）。

⭐#中国重工

#业绩： 24年归母13.1e，略高于预增范围中值，同比由负转正；24Q4归母3.8e，同比由负转正；25Q1归母5.2e，接近预增范围中值，同比+284%。符合预期。

#交付情况： 24年交付549wDWT，同比+13%。据克拉克森，重工2024年交付订单的签单时段为2021年1月-2023年4月。

#未来排产： 据克拉克森，2025-2027年排产CGT同比+9%、+31%、+31%，排产金额同比+27%、+53%、+36%。

#手持订单： 据克拉克森，当前手持民船订单金额（船厂加权口径）约208e美元，对应0.64倍PO处于历史低位（历史 PO0.6-10倍）。

⭐#中船防务

#业绩： 24年归母3.8e，同比+685%；24Q4归母1.9e，同比+696%；25Q1归母1.8e，略低于预增范围中值，同比+1100%。符合预期。

#交付情况：24年交付108wDWT，同比持平。据克拉克森，防务2024年交付订单的签单时段为2021年9月-2022年8月。

#未来排产： 2025-2027年排产CGT同比+13%、-10%、+14%，排产金额同比+19%、+3%、+22%。

#手持订单持： 据克拉克森，当前手持民船订单金额（船厂加权口径）57e美元，对应0.61倍PO处于历史低位（历史PO0.4-7倍）。

#301落地利空情绪释放，新签订单及船价有望修复。年初以来，受制于301扰动，船东观望情绪强，造船市场成交量大幅下降，船价阴跌。当下301落地版方案对船厂影响弱于预期，此前悲观情绪有望修复，积压需求释放有望重新带动订单量及船价上行。

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