中国订单骤降，东南亚紧急补位！KUEHNE+NAGEL撕开航运市场新缺口！

漫航观察网（MNavigation）消息，2025 年第一季度，KUEHNE+NAGEL在扩大市场与提升盈利能力方面成果显著。净营业额达 63 亿瑞士法郎，同比增长 15%；毛利润 22 亿瑞士法郎，增长 8%；EBIT 为 4.02 亿瑞士法郎，提升 7%。其中，海运空运物流业务 EBIT 增长 12%，EPS 同比增长 6%。自由现金流从负转正，达 1.73 亿瑞士法郎，现金及现金等价物 8 亿瑞士法郎，周转率达 55%，远超历史平均水平。

各业务板块表现分化。海运物流 EBIT 增长 7%，货运量首次同比增长，毛利润增长 32%；空运物流 EBIT 强劲增长 23%，货运量和收益率均有提升；公路物流 EBIT 下降 37%，市场环境严峻；集装箱物流 EBIT 创历史新高，增长 5%。

“Roadmap 2026” 战略推进顺利，在市场份额获取上初显成效。公司维持 EBIT 指引不变，预计未来现金流强劲。市场方面，客户需求因行业而异，海运中美预订量放缓但其他航线可抵消，空运预订量持续向好。海运业务中，消费行业成为市场份额增长关键领域。成本收益上，海运二季度面临压力，空运受电子商务影响存在不确定性。此外，欧洲到美国运输业务活跃，非流动负债主要源于项目与股权因素 。

Q&A

Q：客户对贸易中断的适应情况如何，是否有主导模式，库存水平和潜在补货时机如何，以及与去年相比货运量有何变化？

A：从整体市场来看没有明显模式，不同行业和市场情况各异。高科技半导体行业较为稳定且持续增长；消费行业大型托运商在一定程度上停止或暂停了预订；工业行业情况不一；汽车行业自某个季度以来一直下滑。近几周从中国到美国的预订量显著下降。

Q：公司收入中来自海关清关业务的占比是多少，海关关税飙升对公司业务有何影响？

A：对于成本分摊活动的具体部分没有细分数据，但从财务角度看，某些活动有所增加。通常，对于绝大多数客户，公司不提供信用期限，而是在运营方面高效地为客户处理关税事宜。

Q：海运市场和空运市场的业务情况如何，包括近几周的货运量趋势和收益率变化？

A：海运方面，目前从中国到美国的预订量下降了25% - 30%，不过其他亚洲市场和贸易航线的业务有所增加，一定程度上抵消了中国业务的减少。目前还不能确定第二季度整体货运量的发展情况，市场没有崩溃。空运方面，预订量持续强劲，第二季度的货运量可能比第一季度更强。收益率方面，海运面临一定压力，目前还不确定收益率的发展趋势。

Q：供应链位置变化对公司运费和业务有何影响，客户在不同地区采购的替代能力如何，这种转移的持久性如何？

A：从海运来看，东南亚的运费通常比中国略高，这对公司有一定帮助，但整体市场环境疲软，运费面临较大压力。客户正在尽可能探索现有供应商，“中国 + 1”或“中国 + 2”的采购策略对客户帮助很大，许多客户在中国以外的越南、马来西亚、菲律宾和印度等地也有生产设施和供应商。目前市场灵活性很高，业务迅速向其他亚洲市场转移，但现在判断这是否为长期趋势还为时过早。

Q：公司在海运市场的显著市场份额增长体现在哪些行业，是新客户还是新行业带来的，以及空运业务在相关政策变化下的发展预期，公路运输市场是否有改善迹象？

A：海运市场份额增长主要体现在消费行业，既有现有份额的增长，也有新客户的加入，拼箱业务（LCL）发展良好。空运方面，由于4月下旬关税和电子商务的不确定性，目前货运量强劲，但当相关政策生效时，预计货运量会有一定下降，但公司作为全球运营商，其他市场的业务可能会有所增加。公路运输方面，德国和法国市场面临挑战，预计最早在第三季度或更晚才会出现积极趋势，目前市场不会迅速复苏。

Q：公司在市场份额增长方面，是受市场波动影响还是结构性因素，消费行业的优势是否会持续？

A：市场份额增长是战略因素和结构性因素共同作用的结果，并且会持续较长时间。公司自第三季度末开始推动市场份额增长，客户合作历史数据呈上升趋势，通过网络扩张和专注销售，在获取新客户方面取得了不错的成绩。

Q：公司网络目前是否存在瓶颈或中断情况，贸易复杂性是否在降低？

A：之前关于贸易复杂性降低和收益率逐渐下降的表述是针对假设情况，即所有干扰和风险都消除的理想情景，与当前情况无关。目前公司没有遇到实际的瓶颈问题，但未来情况可能会有所变化。

Q：海运部门第一季度的毛利润受运费下降的影响有多大，第二季度及全年的毛利润预期如何？

A：第一季度运费下降对毛利润的影响几乎可以忽略不计，没有可识别的有意义的数据。第二季度预计运费和收益率将面临压力，但对于全年的情况，目前没有可靠信息来形成明确观点。

Q：空运费率的进展如何，是否因需求增加而飙升？

A：在越南等东南亚市场的包机市场，由于需求从中国转移到这些地区，费率明显飙升，运输货物需要支付更高的费用。

Q：从欧洲到美国的运输情况如何，欧洲客户如何寻找替代市场，以及资产负债表上超过6000万的非流动负债情况如何？

A：一些欧洲客户希望在未来90天内尽可能多地将货物运往美国，因为关税结构在宽限期后存在不确定性。目前欧洲到美国的跨大西洋运输在海运和空运方面都比较活跃，货运量没有大幅波动，但需求比过去几周和几个月有所增加。非流动负债情况涉及与合作伙伴集团的交易以及相关股权结构，初步的价格分配通常较为准确。

Q：海运业务中“稳定货运量”是指季度对比还是年度对比，空运每单位毛利润季度环比下降的原因是什么，尽管包机费率上升但公司为何不能转嫁成本，公司在中国到美国市场的业务暴露情况如何，是否因贸易变化获得市场份额？

A：“稳定货运量”是指年度对比。空运每单位毛利润季度环比下降可能是因为如果电子商务业务因政策或其他原因完全停止，市场上会出现运力过剩，从而对收益率造成压力，但随着其他市场电子商务业务的增长，这种影响可能是短期的。公司在中国到美国市场的业务暴露程度相对低于直接承运商，与其他亚洲市场保持着较好的平衡，即使中国到美国的贸易进一步下滑，对公司整体业务的影响也有限。公司不提供中国到澳大利亚的货运量详细信息。

Q：公司如何从贸易复杂性中获得信心，目前是否有业务承接，以及行业整合是否带来了额外的货运量？

A：行业整合方面，自资本市场日以来没有重大变化，与客户有一些讨论，但没有显著的业务增长，预计在整合开始前不会有明显变化。公司从帮助客户应对贸易复杂性中获得信心，例如协助客户将生产从中国转移到东南亚，扩展价值链，提供内陆运输、清关咨询等服务，这些服务对客户保留和价值提升很重要。

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